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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
意大利为上赛季欧国联下盘最多球队
根据上赛季欧国联各支球队的盘路所示，上赛季的赢盘王是来自C级联赛的罗马尼亚，6场小组赛罗马尼亚拿下5场盘路，赢盘率高达83.33%！不过新赛季罗马尼亚升入B级联赛，面对更强的对手还是否能打出上赛季的强势表现，值得关注。传统强队中，英格兰的赢盘率最高，达到66.67%。由于上赛季英格兰处在欧国联B级联赛，对手实力较弱易于发挥，本赛季重返A级联赛的他们势必要面对更多困难。
此外，苏格兰和意大利上赛季打出的下盘比赛最多，两队均在8场比赛中打出7场下盘，这也意味着这两队的比赛往往会打出非首赔的冷门赛果，新赛季需格外小心。而且，上赛季葡萄牙和德国也颇有些“盘路刺客”的意味，两队均打出6场下盘比赛。值得一提的是，法国和西班牙两支如今公认的顶级强队也都打出了5场下盘比赛，同样难言稳健。
输盘方面，上赛季的C级联赛球队阿塞拜疆表现十分低迷，6场小组赛仅1平5负全部以输盘告终，本赛季他们已降入D级联赛。A级联赛中，瑞士的表现同样糟糕，6场比赛仅拿下1场盘路，输盘率高达83.33%。有意思的是，克罗地亚上赛季赢盘率虽然只有25%，但他们却闯入了淘汰赛，1/4决赛也仅仅是在点球大战中惜败法国。这也彰显出克罗地亚面对弱队不强，面对强队不弱的特点，无论面对什么对手，比分都不会十分悬殊。
上赛季下盘数量TOP10球队
北京时间9月25日凌晨，2026/27赛季欧国联正式打响。54支欧洲球队共分为4个级别联赛进行，其中A、B、C三级联赛分别有16支球队，D级联赛拥有6支球队。回看上赛季各支球队的盘路表现，可谓是各有千秋。顶级豪门球队并不像大众印象中发挥得那么稳，反而还打出了更多下盘表现，让我们一起来看看吧！
（奇乐）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
#优质图文创作激励 #
皇马五星火力：姆巴佩、维尼修斯、贝林厄姆
2009-10 赛季，佩莱格里尼执教皇马交出 96 分高分却遗憾亚军下课，随后穆里尼奥接任伯纳乌。
贝蒂斯王牌双核：伊斯科、安东尼
皇马三叉戟状态火热、得分效率恐怖！
安东尼新赛季三场打满全场，体能充沛蓄势待发；
穆里尼奥回归伯纳乌后，皇马直接焕然一新，统治力重回巅峰！
速度、技术、突破、组织、终结全面对抗！
“我以前针对佩莱格里尼的言论很愚蠢，他是伟大的教练！”
穆帅皇马 VS 佩工马拉加、穆帅切尔西 VS 佩工曼城、穆帅曼联热刺 VS 佩工西汉姆！
库尔图瓦 / 邓弗里斯、科纳特、赫伊森、库库雷利亚 / 巴尔韦德、B 席 / 居莱尔、贝林厄姆、维尼修斯 / 姆巴佩
皇马全力冲击开局 4 连胜、穆里尼奥与佩莱格里尼20 年恩怨局和解之战、伊斯科 + 弗兰加西亚 + 塞巴略斯三大旧将集体反戈老东家、五大超级巨星正面硬碰硬！
银河战舰目前攻防全线在线，进攻火力冠绝西甲！
炸裂复仇局！3 大皇马旧将组团反戈
本轮客场再战贝蒂斯，皇马唯一目标就是拿下四连胜，新赛季开局全胜登顶西甲，建立联赛霸主优势！
如今的穆帅彻底成熟，公开道歉：
名帅史诗恩怨！从死敌到和解，太好哭了
两人的恩怨横跨十余年、两大联赛！
贝蒂斯（4231）
万众瞩目！北京时间 9 月 5 日凌晨 3 点，西甲第 4 轮迎来本轮绝对巅峰对决！
五大进攻巨头同场 PK！
昔日针锋相对的死敌，如今惺惺相惜，
从此二人宿命纠缠：
这一场对决，早已超越胜负！
状态炸裂！皇马豪取三连胜，剑指全胜开局
2-1 险胜西班牙人、4-1 打爆皇家社会、4-0 零封马拉加！
一场集恩怨、复仇、纪录、巨星对决于一体的西甲重头戏，绝对不能错过！
皇马（4231）
话题讨论：
本场充满复仇剧情！
一场极致进攻美学的西甲大战，即将上演！
伊斯科中场运筹帷幄，掌控节奏；
5 大巨星巅峰对轰！西甲最强进攻盛宴
双方均主打 4231 体系，战术高度重合，注定大开大合、对攻到底！
本场最大温情看点，莫过于穆里尼奥 VS72 岁佩莱格里尼的传奇名帅对决！
但名帅恩怨、旧将复仇、巨星对轰三大悬念叠加，
贝蒂斯绝对有能力制造冷门！
前瞻总结
贝蒂斯阵中拥有三位皇马旧将，全员熟悉银河战舰战术短板！
上赛季皇马主场 5-1 狂胜，客场 1-1 战平，本轮再战悬念拉满！
凌晨 3 点，见证西甲巅峰对决！
双方预计首发
豪取开局三连胜，一球未乱、气势滔天！
四连胜封神机会摆在眼前，皇马状态势不可挡！
从西甲斗到英超，口水战、心理战、战术博弈，足足对抗 17 次！
两队历史 143 次交锋：皇马 78 胜 33 平 32 负！
巴列斯 / 贝莱林、迭戈 - 略伦特、索萨、弗兰 - 加西亚 / 福纳尔斯、马克 - 罗卡 / 安东尼、伊斯科、里克尔梅 / 库乔
西甲前三轮，皇马一路碾压：
姆巴佩 4 球炸裂、贝林厄姆 2 球 3 助全能 carry、维尼修斯 1 球 2 助持续爆发，前场三叉戟状态全员拉满，火力无人能挡！
皇马客场硬战贝蒂斯！
2、弗兰 - 加西亚：出自皇马青训，熟悉皇马边路全部套路！
3、塞巴略斯：回归贝蒂斯再战老东家，斗志拉满！
三大旧将集体反戈，深知皇马传球线路、攻防漏洞，
温馨提示：个人观赛观点，仅供娱乐参考，无任何不良引导！
这绝对是皇马新赛季最凶险一战！
历史交锋数据：穆里尼奥 8 胜 4 平 5 负，略占上风！
皇马能豪取四连胜吗？伊斯科能否率队爆冷阻击旧主？评论区聊聊！
1、伊斯科：皇马 9 年功勋，353 场 53 球 58 助，手握 5 座欧冠冠军，本场作为贝蒂斯队长、绝对进攻核心，带队硬撼旧主！
剧情直接拉满：
总计轰入 302 球，历史压制力十足！
最让人动容的是岁月和解！
历史交锋 + 首发曝光
#皇马 #西甲 #皇马 vs 贝蒂斯 #穆里尼奥 #姆巴佩 #伊斯科 #足球赛事前瞻
【球员介绍】
在这场比赛结束后，本周末20:00，中超第28轮，上海海港主场迎来和成都蓉城的关键大战。
亚冠精英联赛东亚区第2轮，上海海港主场迎战K联赛大田市民，21岁后卫杨希继续首发出战。
亚运会国际比赛日期间，杨希作为国足亚运队主力右后卫，从小组赛一路打到铜牌战，6 场全部首发登场，帮助中国男足亚运队时隔28年站上亚运领奖台拿下铜牌。
国家队任务结束回归海港之后，杨希无缝衔接继续坐稳首发。上周末中超对阵浙江，以及本场亚冠对阵大田市民，杨希连续获得首发机会。
【比赛分析】
意大利为上赛季欧国联下盘最多球队
根据上赛季欧国联各支球队的盘路所示，上赛季的赢盘王是来自C级联赛的罗马尼亚，6场小组赛罗马尼亚拿下5场盘路，赢盘率高达83.33%！不过新赛季罗马尼亚升入B级联赛，面对更强的对手还是否能打出上赛季的强势表现，值得关注。传统强队中，英格兰的赢盘率最高，达到66.67%。由于上赛季英格兰处在欧国联B级联赛，对手实力较弱易于发挥，本赛季重返A级联赛的他们势必要面对更多困难。
此外，苏格兰和意大利上赛季打出的下盘比赛最多，两队均在8场比赛中打出7场下盘，这也意味着这两队的比赛往往会打出非首赔的冷门赛果，新赛季需格外小心。而且，上赛季葡萄牙和德国也颇有些“盘路刺客”的意味，两队均打出6场下盘比赛。值得一提的是，法国和西班牙两支如今公认的顶级强队也都打出了5场下盘比赛，同样难言稳健。
输盘方面，上赛季的C级联赛球队阿塞拜疆表现十分低迷，6场小组赛仅1平5负全部以输盘告终，本赛季他们已降入D级联赛。A级联赛中，瑞士的表现同样糟糕，6场比赛仅拿下1场盘路，输盘率高达83.33%。有意思的是，克罗地亚上赛季赢盘率虽然只有25%，但他们却闯入了淘汰赛，1/4决赛也仅仅是在点球大战中惜败法国。这也彰显出克罗地亚面对弱队不强，面对强队不弱的特点，无论面对什么对手，比分都不会十分悬殊。
上赛季下盘数量TOP10球队
北京时间9月25日凌晨，2026/27赛季欧国联正式打响。54支欧洲球队共分为4个级别联赛进行，其中A、B、C三级联赛分别有16支球队，D级联赛拥有6支球队。回看上赛季各支球队的盘路表现，可谓是各有千秋。顶级豪门球队并不像大众印象中发挥得那么稳，反而还打出了更多下盘表现，让我们一起来看看吧！
（奇乐）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
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皇马五星火力：姆巴佩、维尼修斯、贝林厄姆
2009-10 赛季，佩莱格里尼执教皇马交出 96 分高分却遗憾亚军下课，随后穆里尼奥接任伯纳乌。
贝蒂斯王牌双核：伊斯科、安东尼
皇马三叉戟状态火热、得分效率恐怖！
安东尼新赛季三场打满全场，体能充沛蓄势待发；
穆里尼奥回归伯纳乌后，皇马直接焕然一新，统治力重回巅峰！
速度、技术、突破、组织、终结全面对抗！
“我以前针对佩莱格里尼的言论很愚蠢，他是伟大的教练！”
穆帅皇马 VS 佩工马拉加、穆帅切尔西 VS 佩工曼城、穆帅曼联热刺 VS 佩工西汉姆！
库尔图瓦 / 邓弗里斯、科纳特、赫伊森、库库雷利亚 / 巴尔韦德、B 席 / 居莱尔、贝林厄姆、维尼修斯 / 姆巴佩
皇马全力冲击开局 4 连胜、穆里尼奥与佩莱格里尼20 年恩怨局和解之战、伊斯科 + 弗兰加西亚 + 塞巴略斯三大旧将集体反戈老东家、五大超级巨星正面硬碰硬！
银河战舰目前攻防全线在线，进攻火力冠绝西甲！
炸裂复仇局！3 大皇马旧将组团反戈
本轮客场再战贝蒂斯，皇马唯一目标就是拿下四连胜，新赛季开局全胜登顶西甲，建立联赛霸主优势！
如今的穆帅彻底成熟，公开道歉：
名帅史诗恩怨！从死敌到和解，太好哭了
两人的恩怨横跨十余年、两大联赛！
贝蒂斯（4231）
万众瞩目！北京时间 9 月 5 日凌晨 3 点，西甲第 4 轮迎来本轮绝对巅峰对决！
五大进攻巨头同场 PK！
昔日针锋相对的死敌，如今惺惺相惜，
从此二人宿命纠缠：
这一场对决，早已超越胜负！
状态炸裂！皇马豪取三连胜，剑指全胜开局
2-1 险胜西班牙人、4-1 打爆皇家社会、4-0 零封马拉加！
一场集恩怨、复仇、纪录、巨星对决于一体的西甲重头戏，绝对不能错过！
皇马（4231）
话题讨论：
本场充满复仇剧情！
一场极致进攻美学的西甲大战，即将上演！
伊斯科中场运筹帷幄，掌控节奏；
5 大巨星巅峰对轰！西甲最强进攻盛宴
双方均主打 4231 体系，战术高度重合，注定大开大合、对攻到底！
本场最大温情看点，莫过于穆里尼奥 VS72 岁佩莱格里尼的传奇名帅对决！
但名帅恩怨、旧将复仇、巨星对轰三大悬念叠加，
贝蒂斯绝对有能力制造冷门！
前瞻总结
贝蒂斯阵中拥有三位皇马旧将，全员熟悉银河战舰战术短板！
上赛季皇马主场 5-1 狂胜，客场 1-1 战平，本轮再战悬念拉满！
凌晨 3 点，见证西甲巅峰对决！
双方预计首发
豪取开局三连胜，一球未乱、气势滔天！
四连胜封神机会摆在眼前，皇马状态势不可挡！
从西甲斗到英超，口水战、心理战、战术博弈，足足对抗 17 次！
两队历史 143 次交锋：皇马 78 胜 33 平 32 负！
巴列斯 / 贝莱林、迭戈 - 略伦特、索萨、弗兰 - 加西亚 / 福纳尔斯、马克 - 罗卡 / 安东尼、伊斯科、里克尔梅 / 库乔
西甲前三轮，皇马一路碾压：
姆巴佩 4 球炸裂、贝林厄姆 2 球 3 助全能 carry、维尼修斯 1 球 2 助持续爆发，前场三叉戟状态全员拉满，火力无人能挡！
皇马客场硬战贝蒂斯！
2、弗兰 - 加西亚：出自皇马青训，熟悉皇马边路全部套路！
3、塞巴略斯：回归贝蒂斯再战老东家，斗志拉满！
三大旧将集体反戈，深知皇马传球线路、攻防漏洞，
温馨提示：个人观赛观点，仅供娱乐参考，无任何不良引导！
这绝对是皇马新赛季最凶险一战！
历史交锋数据：穆里尼奥 8 胜 4 平 5 负，略占上风！
皇马能豪取四连胜吗？伊斯科能否率队爆冷阻击旧主？评论区聊聊！
1、伊斯科：皇马 9 年功勋，353 场 53 球 58 助，手握 5 座欧冠冠军，本场作为贝蒂斯队长、绝对进攻核心，带队硬撼旧主！
剧情直接拉满：
总计轰入 302 球，历史压制力十足！
最让人动容的是岁月和解！
历史交锋 + 首发曝光
#皇马 #西甲 #皇马 vs 贝蒂斯 #穆里尼奥 #姆巴佩 #伊斯科 #足球赛事前瞻
【球员介绍】
在这场比赛结束后，本周末20:00，中超第28轮，上海海港主场迎来和成都蓉城的关键大战。
亚冠精英联赛东亚区第2轮，上海海港主场迎战K联赛大田市民，21岁后卫杨希继续首发出战。
亚运会国际比赛日期间，杨希作为国足亚运队主力右后卫，从小组赛一路打到铜牌战，6 场全部首发登场，帮助中国男足亚运队时隔28年站上亚运领奖台拿下铜牌。
国家队任务结束回归海港之后，杨希无缝衔接继续坐稳首发。上周末中超对阵浙江，以及本场亚冠对阵大田市民，杨希连续获得首发机会。
📷 普埃布拉女足VS蒂华纳女足精彩图集
